自3月份以來，螺紋鋼現貨價格始終高于期貨價格。我們認為，之所以出現這種長期期現倒掛的局面在于鐵礦石季度長協定價機制，限制了成本波動的空間，再加上節能減排造成的冶煉產能供求平衡，價格波動的區間就越發收窄。但是這種平衡，在保障房建設徒然提速的7月開始出現松動。近一個月以來，螺紋鋼穩步上行，期現價差也縮小至40點左右。那么，這種期現倒掛的局面是否會因消費的提速而出現逆轉，并促使期價再次扛起領漲的大旗呢？

    宏觀政策有轉向預期，但影響有限

    近期，市場傳聞政策將逐漸向“整體趨緊、定向寬松”的方面導向。我們認為，鋼鐵行業作為國家調控的重點部門，估計很難得到“定向寬松”政策的關照，反而可能在節能減排的要求下，資金面越來越緊，進而迫使更多的貿易商逃離鋼鐵行業。在資金面整體偏緊的影響下，貿易企業的備貨熱情受到較大打擊，進而從根本上限制決定鋼價漲幅的“虛擬消費”，也即貿易商囤貨對鋼價的支撐。

    保障房突擊建設，過度消化對鋼價的利好刺激

    我們可以大膽設想一下：6月份，全國在遭遇了大面積降水的情況下，保障房開工率就可以增加22%，那么7—8月份保障房開工率完全也可以同樣達到這樣的水平。那么，到了9、10月份，還有哪些實質性因素給消費帶來刺激？更何況，當前的粗鋼產量已經達到200萬噸/天，這還是在熱軋大面積虧損，鋼鐵消費淡季下鋼廠的保守產量，如果到了旺季，那產量的壓力可想而知。

    產量和成本均處于高位，鋼價上漲缺乏行業支持

    近期，唐山市場20MnSi鋼坯漲至4550元/噸，比月初上漲近260元/噸。63.5%印度粉礦到岸價格也從前期170美元/噸漲至目前182美元/噸，成本的快速上漲對近期鋼價形成了實質性支撐。但近期成本的快速拉升除6月份高達200萬噸的日產外，還跟季度長協的定價機制下，礦商利用自己的壟斷地位強制拉平現貨礦與長協礦差距有關。據了解，三大礦企不惜利用拍賣的形式誘使中小買家推高現貨價格，并推高礦石指數，從而達到抬升4季度礦價的目的。

    原料方面，180美元/噸的價格已經是礦價的較高價格區間，并促使國內現貨礦產量超過1.2億噸/月，繼續推高外礦只會進一步助漲國產礦產量，反而會抑制外礦的漲幅。那么在4季度，9—10月份國內粗鋼產量可能超過205萬噸/天的情況下，如果外礦無法繼續提供足夠支撐，再加上保障房刺激也漸進尾聲，還有哪些產業可以支撐如此高的產量和價格？

    當前階段，螺紋鋼市場需要解決的第一個問題，就是在10月合約逐漸進入現貨月的情況下，如何利用移倉的機會讓期現價格趨于一致。在螺紋鋼期貨上市不久，往往出現隨著移倉的發生，遠月合約隨著資金的涌入而逐漸升水，現貨合約逐漸貼水至現貨價的情況，這種格局與前兩年宏觀環境偏好和螺紋鋼期貨不成熟導致的近弱遠強有關。

    那么現在的情況是，市場對下半年的宏觀政策仍不十分確定，遠月合約可能會繼續與近月保持貼水。 10月合約隨著交割的臨近要逐漸偏向于現貨價格，直至漲至5000點以上(按照當前上海三級現貨理重4820元/噸計算)。而10月合約的換月時間恰逢最值得期待的8—9月份的消費旺季，在消費旺季沒有真正到來前，現貨鋼價完全有可能利用這個因素出現大幅拉升行情，10月合約也會因此被動跟張，那么換月行情就很值得期待。而一旦換月順利結束，也預示著國內鋼鐵市場走出了宏觀經濟政策調整、保障房、成本和產能的不確定預期。這樣，鋼鐵市場在下半年，將極有可能再次陷入沒有劇烈波動的旺季不旺行情。